在神话故事中，每年王母娘娘都会在瑶池开生日趴，邀请诸位神仙吃蟠桃、饮琼浆、看歌舞表演。

《西游记》告诉我们，举办这么盛大的聚会，要找一群靠谱的服务人员，否则可能会酿成弥天大祸。

今天，我们的主角就是天庭别府“瑶池”的服务公司——西域旅游开发股份有限公司。

虽然不用为神话故事中的王母娘娘举办生日Party，但这家拥有30年的天山天池景区特许经营权的公司，要面临更大的考验。

9月27日，西域旅游开发股份有限公司（以下简称“西域旅游”）提交了申报稿，欲登陆创业板，公开发行3875万股，占发行后总股份的比例不低于25%。

不过，记者梳理其招股说明书发现，西域旅游要想成功上市，可能会遇到两只“拦路猴”。

“拦路猴”一

能否实现扭亏为盈

据了解，天山天池，也称“瑶池”，位于新疆的博格达峰北坡，海拔1900多米，系高山融雪汇集而成，以天池为中心的天池风景区是国家5a级景区，而西域旅游取得了天山天池景区内湖面、索道、道路等的特许经营权，自2013年9月1日至2043年8月31日，有限期为30年。

如此著名的景区是否为西域旅游带来了丰厚的回报？

招股说明书显示，西域旅游2014年-2016年的净利润分别为1075.99万元、2965.22万元、4059.91万元，扣非后净利润分别为-145.68万元、1918.62万元、3764.78万元。

其中，西域旅游2014年-2015年的政府补助为844.29万元、927.71万元，占当期净利润的78.47%、31.29%。由此可知，西域旅游2014年-2015年受政府的“帮助”较大，特别是2014年。

▲数据来源：招股说明书

另外，值得一提的是，西域旅游的净利润仅在2016年达到“传闻”中的Ipo审核隐形红线（净利润3000万）。

除此之外，西域旅游近4年的半年报的净利润情况如下：

▲Ipo日报自制表数据来源：chioce金融终端

其中，西域旅游2017年上半年净利润比2016年同期出现明显下滑。西域旅游2017年1-6月的净利润为-1244.67万元，同比2016年下降了40.01%（1-6月的净利润为-888.99万元）；扣非后净利润为-1311.19万元，同比2016年（1-6月扣非后净利润-883.91万元），下降了48.34%。

此外，招股说明书显示，西域旅游经营受季节性影响较重，经营旺季集中在6-9月，因此，西域旅游近4年的上半年净利润均为负数倒也合理。

但其2017年是否能扭亏为盈，且净利润保持增长，尚不得知。

“拦路猴”二

偿债能力较同行差很多

募近亿资金来还债

除了经营情况有待考察外，西域旅游的财务也存在一定的风险。

招股说明书显示，西域旅游2014年-2016年的流动比率分别为0.24、0.14、0.72，同行业可比公司平均值分别为2.41、2.79、1.61；速动比率分别为0.23、0.13、0.72，同行业可比公司平均值分别为2.2、2.45、1.18。无论是流动比率还是速动比率，西域旅游均比同行业可比公司的平均值差很多。

此外，西域旅游2014年-2016年的资产负债率分别为65.99%、58.25%、43.55%，同行业可比公司平均值分别为30.38%、26.39%、30.91%。由此可知，除了流动比率和速动比率外，西域旅游的资产负债率较同行业可比公司平均值高很多。

一位注册会计师对ipo日报表示，从上述情况来看，西域旅游流动比率和速动比率近3年都远低于同行业平均值，那么其在短期偿债能力上比同行业公司较差，且西域旅游的资产负债率近3年高于同行业公司的平均值。

“综上所述，西域旅游存在一定的财务风险。”上述注册会计师表示。

另外，西域旅游在此次募投项目中欲募集大额资金以偿还债务。

▲数据来源：招股说明书

招股说明书显示，西域旅游本次合计募集23669.47万元，其中8000万元用于归还银行贷款，占其本次募集资金的33.8%。

一位业内人士向记者表示，一般在Ipo企业的募投项目中，绝大多数的募集资金都是用于扩大企业上下游产业链，提高企业的市场竞争力，或者小额补充流动资金， 埃及旅游网，增加企业的现金流，很少看到有企业募集大量的资金去偿还银行贷款。由此可见，西域旅游的财务可能出现了一定的问题。

对于上述疑问，截至发稿，西域旅游并未予以回复。